價內(in the money),價平(at the money),價外(out of money)在選擇權是很重要的概念! 許多選擇權新手就是賠錢死在不懂真正的定義與用法.
以BAC8月選擇權為例, 你可以買不同內容的選擇權, 我們以買(buy) "買權"(Call Option)
如果你買1張$6買權(Call Option), 你必須花$9.70/share, 也就是說 $9.70x100=$970
買1張$6買權(Call Option). 但如果你買$20買權(Call Option), 你必須花 $.04/share, 也就是
$.04x100=$4買1張$20買權, 沒算錯, $4一張! 大家都是1張買權, 怎麼差那麼多????
如果你回去想想買權的定義, 那張$6的買權代表, 在8月選擇權到期時(8月第3個禮拜五, 還有17天), 你有權力用$6買BAC, 但你的成本價其實為 $6+$9.7 (你今天花錢買的)=$15.70. 奇怪???? 怎麼跟今天的市價 ($15.64)差不多??? 這是因為你的$9.7付的都是"內涵值", 也就是今天這張選擇權最少價值 $15.64-$6 = $9.64, 就好像你現在買王建明的棒球卡, 現在市價是$100美金, 你付了$110, 基本上你的$110裡, $100買的是這棒球卡現在有的市價, 另外$10買的是時間, 希望有一天這張棒球卡可以漲到$200, 你就賺$90, 也就是$90/$110=81%獲利.
那$4的$20買權到底是怎麼回事? 你想, $20買權代表你有權力在8月選擇權到期時(17天裡)買BAC$20, 但你想BAC在17天內漲到$20機率有多高??? 只要沒漲超過$20, 那張$20買權17天後算是變成廢紙.
誰可以在市價買$20以下, 還去跟你買$20的BAC?
那我們來看,
價內(In the money) = 內涵價(Intrinsic Value)+時間價 (Time Value)
價外(Out of money) =沒有內涵價 (No Intrinsic Value)=0, 只有時間價
價平(At the money) =股價靠近任何一個選擇權股價報價 (BAC的$15與$16都算At the money, 因為靠近嘛! $15買權有點內涵值+時間值, $16買權沒有內涵值+時間值)
所以那看到上面黃色區, 都算"價內"(In the Money), 有內涵值. 相反, 白色區都算"價外"(Out the Money).
你只要記得, 買東西, 一定要買已經有價值的東西(In the Money), 這樣不需要付帶多時間值. 但你買的都是價外 (Out of Money), 你成功機率大減, 買了一堆沒價值的便宜貨, 最後變廢紙, 浪費掉了. 最糟的是, 原本你的$1000可以買1個有價值的東西, 結果你花$1000買了幾百個沒價值的便宜貨!
許多選擇權新手都看到"便宜", 卻不知道便宜沒好貨, 還不是只買一點點, 是全下了, 等那沒價值的便宜貨有天翻身, 可惜的是, 時間到了, 你還是沒等到.
有問題再問, 我沒講到賣權(Put Option), 你懂了買權(Call Option), 賣權到時很容易懂, 只要附加解釋就好.
有一種情況我覺得可以買價外選擇權, 就是當公司在某個時間點有重大事件, 而這個事件會造成股價不是大漲就是大跌, 對於這種股票, 一個選擇是在事件之前出場 (所謂 buy on rumor, sell on news, 通常在事件之前都會漲一波), 若覺得後面漲的機會很大, 但又怕萬一, 就可以買一些價外選擇權小賭一翻. 不是很喜歡用 "賭" 這個字, 但對小散戶而言, 在資訊不足及落後的情形下, 很多時候真的是在賭. 賭對了會有相當的利潤, 錯了也不會損失太大. 這種情形最明顯的就是有 FDA 題材的股票, 若新藥獲批上市, 有可能一天暴漲數倍, 但若被否決, 也可能一天跌掉一半以上. 這種股票要不就是遠離它, 如果要碰, 最適合的就是價外選擇權. 再配合 spread (上星期剛學的, 現學現賣 ^^), 就可以將風險降到最低.以上純屬理論, 本身還沒有真正這樣操作過, 只是觀察醫藥類股一個多月來的一點想法, 歡迎討論.
回覆刪除版主回覆：(01/26/2012 05:37:28 PM)
Hi Eric, 你說得完全沒錯, 這是另一個操盤手法撤略^^ 也是我叫"大樂透"策略. 我相信有人一定能靠這撤略把資金翻數倍, 但這樣的人可能比較睡不好.這樣的撤略還是要以小博大, 因為如果方向錯誤, 你將會賠掉100%. 當你買在價外選擇權, 你面對幾個不利因素:1. 股價要不只要動對方向, 還要動的夠多. 如果股價是$5, 你付$1買$10的Call Option, 股價要漲到最少$11以上你才開始賺錢2. 波動指數問題 (Implied Volatility), 你不覺得這些要報FDA報告或營利報告前, 選擇權的權利金(Option Premium), 都比平常貴嗎? 那是因為Implied Volatility 在任何即將報出消息面時都會升高. 在報完消息後, 如果你的選擇權沒有從價外轉到價內, 所有的權利金都會像氣球一樣壓扁, 那$1可能變$0.20.真的要做, debit spread還是比較好, 可以不用壓那麼大, 要不真的花很少的錢買. 有買就有機會吧(這是我跟我爸講買威力彩的話...haha)
補充一點, 操作價外選擇權要有全軍覆没的心理準備, 所以要非常注意資金的控管.
回覆刪除版主回覆：(01/26/2012 05:37:32 PM)
完全同意!
呵呵, 真的很有趣不是嗎? 很多人去買 $20 BAC AUG Call 這我可以理解, 因為 1 張買權才 $3-4 美金, 抱著樂透的心態. 不過我很好奇的是, 到底誰那麼無聊去賣 $20 BAC AUG Call 收個 $0.03-0.04 (搞不好 transaction fee 用一用都比這個還高), 成交量還不少說, 2091 呢! 真是好奇耶!
回覆刪除版主回覆：(01/26/2012 05:37:31 PM)
那搞不好是我賣的....hahahaha....
Hi, 宗翰 以你例子 來說 若有call $20 opinion 但 股價只到19塊 最後 call $20 opinion 的買權價 也會變 比之前0.01 高阿! 我們可以拋 在0.03~0.18 之間 不是嗎???
回覆刪除版主回覆：(01/26/2012 05:37:31 PM)
Hi Cash J, 你說得完全沒錯, 這是機率問題. 如果你看選擇權裡, 有個東西叫Greeks (以後會教), 裡面你可以特別注意叫Delta與Thema的數字, Delta代表你的選擇權權利金與股價的關係. For Example, 如果$20選擇權的Delta是$0.01, 那代表每當股價動$1, 你的$20選擇權將動$0.01. 但如果你看$20的Theta, 如果也是寫$0.01, 那代表你每天時間的流失值, 每過一天就流失$0.01. 所以你會看到很多Out the Money價外的選擇權最後都變零. 當然, 如果“樂透"是你的策略, 沒有什麼對或錯, 我只知道, 10個操作選擇權的,9個最後都完全賠光 (因為新手都喜歡"樂透"玩法), 這也是很多人說選擇權是"高風險"的工具, 但高風險的是"人性", 不是工具.
Hi 宗翰,Delta 與 Theta 是否就是用來推算未來權利金走勢的依據? 例如今天QID 收盤 $26.88, 我們算成整數 $27, Sep $27 Call 是 $1.85, Delta=0.44, Theta=-0.02, 假設 10 天後 QID 上到 $30, 那麼到時候的權利金為:1.85+(30-27)*0.44-0.02*10 = $2.97若 10 天後 QID 跌到 $25, 那就變成:1.85+(25-27)*0.44-0.02*10 = $0.77以上算法是否正確?我想隨著股價及時間的變化, Delta 及 Theta 值應該也會有所變化, 但是跟據目前的數據可以做大約的估算.
回覆刪除版主回覆：(01/26/2012 05:37:31 PM)
你的邏輯與算法, 理論上沒錯, Delta與Theta會因為每天股價變動也有所變動, 唯一比較穩定的是deep in the money option, 因為delta都是$0.90, Theta也不太變, 像我講的, 是合成股票, cost也比較低. 另一個影響權利金的(價平與價外)是Vega, 也是Volatitlity, 當要報業績或有重大消息要報告, Vega都會變高, 理論上買的選擇權都算over value, 等消息完後, 除非股價真的跟著你的方向走, 不然premium都會向氣球一樣"消下去". 這只是我"買"選擇權的選項, 不買30天內的, 只買價內的. 但我還是喜歡"賣"選擇權, 而且只賣30天內的, 只賣價外的. 目前為止, 我每個月賣的都收的到, 那代表買的都賠錢給我了, 我很確定,除非你真的知道你的資金管理與準確的眼光, 大部分買30天內價外的便宜選擇權最後都會賠到沒有.