買進低履約價的買權(BUY Lower Strike Price)
賣出高履約價的買權 (SELL Higher Strike Price)
這樣的佈局與用意在於降低你買進Call Option的成本, 但你犧牲的將是你的獲利將受限制~
舉例: 我們看好2個禮拜後AAPL個股的業績將很亮麗, 往往AAPL的股價會在報業績前有段上漲 (pre-earning run), 以下我們有幾種選擇~
1. 買進AAPL股票 $253x100= $25,300
獲利空間: 無限
理論風險: $25,300
2. 買進AAPL股票的 Call Option = AAPL 8月 2010 $260 Call Option $10.45x 1 contract (100股) = $1045
獲利空間: 無限
理論風險: $1045
3. 買進AAPL股票的買權多頭價差策略 (Bull Call Spread)
BUY AAPL 8月 2010 $260 Call Option $10.45x 1 contract (100股) = $1045
SELL AAPL 8月 2010 $270 Call Option $6.75 x 1 contract (100股) = $675
Total Cost = 1045-675 = $370
獲利空間: $260-$270的$10 x 1 contract (100股) = $1000, 扣掉成本$370 = $630 (也就是說用$370去賺$630的 170%獲利)
理論風險: $370
很多人不喜歡這策略基於"有限"的獲利空間, 但是對我來說如果我能將成本降為1/2, 而有機會賺取170%, 我絕對是很樂意的. 但是, 這策略比較適合選擇權交易張數"多一點"的人適用 (more option contract size), 畢竟你買一張+賣一張實在沒意思, 與其你賺個幾十美金來限制自己的獲利空間, 你不如真的買一張而讓它有機會有無限獲利空間~ 大家可以自己尋找相關書籍延伸, 這個策略也將包括在9月台北課程裡, 想真的學"實際"操作美股選擇權的誌友不要錯過了這堂課, 畢竟部落格是用來交流概念與ideas, 文字的表達也有一定的代溝, 常常變的有看沒有懂.
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回覆刪除版主回覆：(01/26/2012 05:44:21 PM)
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Dr. Hsieh, AAPL 的佈局可否用 Bull Put Spread? Buy Aug 10 250 @12.15, Sell Aug 10 270 @23.55, net credit $11.40. Max loss $8.60 x 100.
回覆刪除又, Time decay 的問題, Bull Put Spread 以及 Bear Call Spread只能作當月(或次月)嗎? 只能作 vertical spread 嗎? 請指示. 不勝感激.
版主回覆：(01/26/2012 05:44:26 PM)
你的計算是對的, 可是邏輯不對, 你為什麼要風險$8.60這麼高的資金? 而一般來說 Bull Put Spread的 credit spread是要利用賣Out of Money來賺取time decay, 你的250/270 BPS 是在玩intrinsic value, 不是time decay~因為你賣的是In the Money, 而希望股價上漲讓你收的intrinsic value降低. 如果AAPL只要在8月選擇權到期"低於"$250, 你將take max lost, 也就是你的$8.60將全部賠掉. BPS與BCS沒有一定要做vertical, 當然可以做我一直堆廣的diagnal spread.
感謝指正. Bull Put Spread, 再以 AAPL 前天收盤價為例. 如果我改為 Sell Aug 10 $270 Put @23.50, Buy Aug 10 Put $260 @17.40, net credit $6.10, max loss $4.90, 是否比較好?
回覆刪除再者, 若用 Bull Diagonal Put Spread, Sell Oct 10 $270 Put @30.15, Buy Aug 10 Put $260 @17.40, net credit $12.75, break even 及 max loss 要如何計算?
又, 上例 Sell Oct 10 Put, 得不到 time decay 的好處, 但, Buy Aug 10 Put 卻受到 time decay 的影響. 理論上, 是否要 Sell Dec 10 Put, Buy Oct 10 Put?
版主回覆：(01/26/2012 05:44:26 PM)
看來回去要再幫你們再教育credit spread了1. Sell Aug 10 $270 Put @23.50 Buy Aug 10 Put $260 @17.40 你還是賣In the Money阿~ 你看到的是"獲利", 不太管"風險", 這是很不好的~ 你以上的trade 獲利$6.10是要make sure aapl 漲超過$270才算, 而breakeven pt 為 $270-$6.10=$263.90, 只要低於這個價錢你都是賠錢的, 那這個setup的優勢在哪呢? 一般來說credit spread是做 far out of money, 賺取5-10%就很了不起了, credit spread 就是以犧牲獲利來換取股價方向錯誤空間(out of money), 讓2個positon都expire "worthless"2. Sell Oct 10 $270 Put @30.15 Buy Aug 10 Put $260 @17.40 這完全搞錯吧~!!!!!! 你的 Aug 10 Put $260 到期後, 你賣的 Oct 10$270 Put @30.15就開天窗了!!!! 變 nake puts~ 再來, 我們都是買3-5 month out 或leap option比較"划算", 然後賣當月(front month)的選擇權, 因為time decay 最快來賺取差額 (leasing a car and rent it out), 你完全是到過來, 買當月的賣中期的選擇權, 你8月的$17.40就以折損了你收的$30.15一半以上!!!!! 3. 不管做什麼要想這佈局的優勢~!!!! time decay 為最後30天, 我教你們買3-5月後的選擇權來減低時間值折損, 你卻去賣不是完全錯誤嗎?你不要把credit spread當debit spread來作, 這都是你可能淺意識裡還在算你少賺多少, 而沒有想風險~這都是很好的問題, 也很開心你問, 口氣有點兇是因為我寧願以這種方式"管教", 也不希望你是以"賠錢"的方式被市場管教
腦筋越來越不好使, 感謝當頭棒喝.
回覆刪除請體諒, 再同樣以 AAPL 看漲, 用 Put Spread 為例, 繼續研究在心中的迷思.
#1 - Bull Put Vertical Spread, Sell Aug 10 $230, Buy Aug 10 $220, net credit $1.90. max loss $8.10. AAPL 會跌到 $230 的機率可能不大.
#2 - 為避免開天窗, 不要使用 Diagonal Spread. 因為 Bull Put Diagonal Spread 的短腳一定是 Buy.
#3 - 直接用 Sell Naked Put, Sell Aug 10 Put $230 @5.00, 或 Sell Aug 10 Put $220 @3.00.
想了解很多人喜歡做 Credit trade, Credit Spread 的原因. 煩請開示.
版主回覆：(01/26/2012 05:44:21 PM)
1.非常認同你的230/220 spread, 雖然說max loss是$8.10, 但其實如果AAPL真的下跌到$230, 一旦跌破你就該出場停損, 無須等到$220跌破達到max lost.2. 非常對 3. 是可以, 但是你資金要足, 這是個獲利2%的做法, 但風險較低, 也能做低價own AAPL 股票4. 大家喜歡credit spread是因為你credit spread如果做的對, 這是個很好的monthly income策略, 一般可以賣到很out of money而穩穩賺取3-5%/month. 但相對, 你必須知道如何做的對, 不然你很容易付上很大的代價, 畢竟他的max lost是相對較大的. 例如你千萬不可在股價"盤整"狀態去做credit spread, 因為我教過, 盤整後就是"突破"新趨勢, 你如果賣錯方向, 就算你賣的很遠, 也是有可能會爆掉 (max lost)回去我再教大家正確的用法~